开端：门径贸易【IDBD-219】本番ですよっ！ふたたび
文 | 张佳儒
营收986亿元，归母净利润10.88亿元，销售净利率1.03%，这是苹果产业链巨头歌尔股份2023年的财务数据。从净利率来看，歌尔股份是艰苦不获利的企业。
莫得对比，就莫得伤害。2020年，白酒公司贵州茅台营收980亿元的时刻，净利润467亿元。
近日，歌尔股份发布2024半年报，公司营收下滑10.6%，归母净利润暴涨190%，但销售净利率仍唯一2.95%。自2022年11月遇到苹果“砍单”后近两年，歌尔股份大客户的“刀伤”还没好？
苹果“砍一刀”，净利率低至不到2%
3800亿好意思元年营收，10亿+的活跃用户数，苹果公司动作一个放射行家的巨无霸企业，伸出的橄榄枝关于任何一家供应链企业来说，齐是难以隔断的勾引。
2001年，山东潍坊无线电八厂车间时间员诞生的姜滨创办歌尔股份。最运行，歌尔股份作念的是麦克风上游配件。
到了2010年，歌尔股份告捷投入苹果供应链，给iPhone、iPad供应扬声器模组、麦克风，以及有线耳机等。2018年，歌尔股份告捷拿下苹果AirPods 30%的代工份额，晋升为仅次于立讯精密的AirPods行家第二大代工场。
在破钞电子代工界限，踏进大客户供应链，是一种实力的标记。因为大客户频频代表着行业的风向标。代工企业绑定大客户，不仅不错取得相识的订单，更是瞻念察阛阓先机、培育时间水拒接处置能力的迫切窗口。
切入果链后，歌尔股份事迹投入暴走景色。2010年，歌尔股份营收26.45亿元，归母净利润2.76亿元。到了2022年，公司营收1048.94亿元，归母净利润17.49亿元。
苹果有甜也有酸，歌尔股份和苹果同一的日子里，利润增速赶不上营收增速，2011-2022年，公司的销售净利润率从13.64%着落到1.71%。
销售净利润率低，是“果链”巨头们的共同特征，立讯精密近三年的数据在5%左右，歌尔股份在2020年和2021年亦然在5%左右，2022年创下2010年后最低值，这与苹果的“砍一刀”有径直相关。
2022年11月8日，歌尔股份称，境外某大客户见知暂停坐蓐其一款智能声学整机居品。天风外洋证券分析师郭明錤默示，歌尔股份暂停坐蓐的一款智能声学整机居品可能为苹果无线耳机AirPods Pro 2。
受该事项影响，歌尔股份称，本次业务变动预测影响2022年度营业收入不朝上东谈主民币33亿元，径直损构怨金钱减值损爽约20-24 亿元。受此影响，公司2022年全体归母净利润骤降59.08%至17.49亿元。
歌尔股份三大中枢业务为精密零组件、智能声学整机、智能硬件。2022年，歌尔股份智能硬件业务倏得爆发，不仅弥补了苹果“砍单”的智能声学整机业务的营收缺口，还匡助公司营收达成千亿元的历史新高。
营收新高，归母净利润骤降，歌尔股份销售净利润率从2021年的5.51%跌至2022年的1.71%。
关于苹果“砍单”，歌尔股份在年报中称，公司已充分反想和吸取揣度经历经历，并对揣度责任中的不及之处积极整改。与该客户除该款居品以外的其他零组件和整机业务同一均在浩繁开展中。
VR/AR等来风口，元天下是事迹妙药？
关于大客户“砍单”，歌尔股份天然贫寒言语权，但并非莫得准备。
媒体报谈，早在2012年，歌尔股份便运行布局VR/AR产业。2016年，歌尔股份投入索尼供应链成为PSVR独家供应商，2020年告捷拿下Meta（facebook）旗下公司Oculus新一代VR建设的独供大单。
歌尔股份将VR/AR居品归为智能硬件业务，这部分业务的增长，改革了公司的业务结构。2021年，智能硬件业务营收朝上智能声学整机业务，成为歌尔股份第一大营收开端。
蕾丝女同2022年，遭受苹果“砍单”的歌尔股份，智能声学整机居品营收占比从38.73%降至24.67%。
但收货于VR（编造推行）等居品业务的成长，歌尔股份营业收入达到1049亿元的历史新高，其中，智能硬件业务孝敬631亿元，一年增长了300多亿元，营收占比增至60.14%。
2023年，元天下成了新风口，与元天下产业高度揣度的 VR 编造推行、MR 混杂推行和AR 增强推行居品，成为破钞电子行业最受关注的新兴智能硬件居品场所。
元天下，也成了歌尔股份年报高频词，并被视为往常增长的事迹妙药。
在2022年11月，歌尔股份公告苹果“砍单”几天后，就举行了一场投资者网上集体招待日步履，会上，歌尔股份屡次发扬2023年公司权略：将陆续鼓动以 VR/AR、智能无线耳机等居品为代表的新兴智能硬件过甚精密零组件业务的发展，“公司相配看好VR/AR 行业的往常发展”。
然则，2023年VR行业并莫得如阛阓预期快速的增长，反而萎缩显着。IDC数据清楚，2023年行家VR编造推行、MR混杂推行、AR增强推行建设出货量约为670万台，同比下滑约23.5%。
2023年，歌尔股份营收下滑6.03%。其中智能硬件业务营收下滑6.93%，精密零组件、智能声学整机营收均出现下滑。这一年，公司归母净利润大幅下滑37.8%至10.88亿元，销售净利润率低至1.03%。
关于事迹下滑原因，歌尔股份默示，部分新兴智能硬件居品出货量低于预期，给公司的营业收入和盈利能力带来了不利影响。此外，毛利率相对较低的智能硬件名堂营收占比培育，影响了公司的笼统毛利率。
毛利率水平看，2023年，歌尔股份精密零组件、智能声学整机和智能硬件业务毛利率差异是20.49%、6.74%和7.27%。
2024年上半年，歌尔股份达成营业收入403.82亿元，同比下滑10.60%，归母净利润12.25亿元，同比增长190.44%。其中，精密零组件、智能声学整机两伟业务营收增长21.22%和38.19%，智能硬件业务营收着落32.31%，成了营收增长的负担。
往常，智能硬件业务还能再行引颈公司营收增长吗？
伴跟着AI的火热，VR/AR+AI成为新一轮的热门。IDC预测2024年将成为复苏的一年，XR头显的出货量预测将增长46.4%，增长的主要能源是Meta Quest 3和苹果Vision Pro。
歌尔股份能否收拢VR/AR产业契机，达成事迹复苏，陆续提高利润数据，值得关注。
从86%到88%，客户销售占比更链接了
2024年上半年，歌尔股份归母净利润12.25亿元，超过2023年全年，190%的增速更是上市十几年的隐衷高增速。从增速角度来看，歌尔股份仍是规复元气。但对比苹果“砍单”前的各项数据，歌尔股份大客户的“刀伤”还没痊可。
笔据此前公告，苹果“砍单”影响2022年度营收不朝上33亿元，这个数值仅是全年营收的3%，对营收影响不大。但由此带来的径直损构怨金钱减值对利润影响极大。
2024上半年，歌尔股份12.25亿元的数据距离苹果“砍单”前的2022年上半年的20.79亿元仍有差距。上半年，公司销售净利率和毛利率差异为2.95%和11.51%，而2022年上半年的数据差异是4.81%和12.95%。
因此，歌尔股份上半年净利润增速阐述富足亮眼，但无论是利润数据照旧销售净利率和毛利率，对比苹果“砍单”前还齐有差距。
苹果“砍单”的影响还体咫尺二级阛阓阐述上。
在二级阛阓上，2022年11月8日秘书大客户“砍单”后，歌尔股份勾引跌停，尔后股价低位颠簸，最低跌破500亿元。2024年8月19日收盘，歌尔股份总市值693.7亿元，基本规复至公告苹果“砍单”前的水平。
值得精通的是，2021年12月，歌尔股份总市值高达1960亿元。如今，歌尔股份市值规复至700亿元左右，但距离2021年末高点市值有1200亿元的差距，是否安妥投资者的期待，有待不雅察。
2022年以来，歌尔股份智能硬件业务崛起为第一伟业务。好多投资者花式，公司对苹果的事迹依赖度发生了怎样的变化？
在年报中，歌尔股份对客户称号吞吞吐吐，用“客户一”、“客户二”等代替。那么，苹果对歌尔股份事迹有多大影响？
2021年报清楚，歌尔股份对“客户一”的销售额332亿元，占年度销售总数比例为42.49%。外界大齐以为，“客户一”即为苹果。
到了2022年，歌尔股份对“客户一”的销售额326亿元，占比31.12%。对“客户二”的销售为297亿元，占比28.35%。对“客户三”的销售198亿元。
若2021年报中，苹果为歌尔股份销售额332亿元的大客户，由于公司和苹果其他零组件和整机业务同一均在浩繁开展中，歌尔股份未败露大客户再次“砍单”公告。
因此，苹果不行能销售额骤降至198亿元，更可能是2022年度的“客户一”约略“客户二”，影响着歌尔股份30%左右的营收。
2023年，歌尔股份前三大客户销售额差异是428亿元、266亿元和86亿元。通常，若苹果为歌尔股份2021年报中的“客户一”，销售额不行能骤降至86亿元，因此，苹果为歌尔股份“客户一”约略“客户二”，影响着43.38%或27.02%的营收。
值得精通的是，由于智能硬件业务崛起，外界揣摸，歌尔股份2023年的第一大客户为Meta，苹果为第二大客户。
无论大客户排位怎样，歌尔股份的客户链接度依然较高。2021年至2023年，公司对前五大客户的销售占比从86.54%增长至88.75%。这意味着，歌尔股份在享受大客户订单的同期，事迹变化很猛进度要看大客户的色彩。
2024年半年报中，歌尔股份未公布客户销售额和占比，但提醒了客户相对链接的风险。
笼统来看，歌尔股份半年报归母净利润大涨，为往常的事迹增长开了好头。往常，公司怎样穿越周期，谋求更丰富多元的居品线，照旧个考验。从二级阛阓阐述来看，歌尔股份也需要拿出更多增长的数据【IDBD-219】本番ですよっ！ふたたび，增强投资者的耐性和信心。
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